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2008年的金融危机使全球金融市场几近瘫痪，各国央行联 手对市场注入巨量流动性。避险因素和抗通胀因素令金银的需求大幅增加，黄金价格近期创出历史高点，达到1575美元/盎司，白银价格也创出自上世纪80年代至今的新高，达到49.75美元/盎司。在当前全球金融体系紊乱以及地缘政治局势动荡的大背景下，避险功能将促使黄金价格继续上行，而白银由于具有更强 的工业属性和投资属性，未来的发展前景要好于黄金。
全球白银储量和产量
美国地质研究发现，截至2010年，全球已探明的白银储量为51万吨，相比2005年增加了24万吨，可开采年数也由12年增加到23年。这表明越来越多的白银正从基础储量向储量转变（基础储量是已探明但不能立即开采的量）。从分布来看，波兰、中国、美国、秘鲁、澳大利亚、加拿大和智利都是白银储量大国，占据了世界总储量的80%以上。从年均产量来看，南美洲的产量目前居世界首位，相比30年前翻了5倍。以2009年为例，前五位白银生产大国分别为秘 鲁、墨西哥、澳大利亚、玻利维亚和俄罗斯。
国内银矿资源分布较为广泛，已探明存在储量的银矿达570多处，主要分布在江西、云南、广东、内蒙古、广西、湖北和甘肃7个省（区），占国内总储量的 60%以上。2005年已探明的白银储量近6万吨，随着白银产量的逐年增加，截止到2009年，国内白银储量下降至4万吨以下。
白银基础储量逐年下降（单位：吨）
白银需求分析
2009年全球白银需求约为2.3万吨，其中工业用途占比48%，首饰占比22%，摄影材料和钱币各占比11%，银器占比8%。工业用银占据了半壁江山，首先是由于白银具有较好的延展性、导电性和传热性；其次是白银对自然光线具有较好的反射性，使得白银在制镜工业中占据重要位置；再次是银离子具有杀菌功效，我国牧民利用这一特性制作银碗，用其盛放马奶，很好地避免了马奶发酸的问题。
国内近十年对白银的消费需求逐年上升，其主要用于工业生产和首饰加工。2000年的白银消费量为1360吨，2003年为2050吨，2005年为2600吨，2007年达到3600吨，2009年接近5000吨，年均复合增长率接近14%。
贵金属咨询机构GFMS近期发布报告称，2015年白银的工业使用量将接近总需求的70%。理由是白银在新领域的使用量会大幅增加，如催化剂、食品包装、超导体和超导电容、卫生和医药、电池等领域。无论市场处于繁荣期还是萧条期，白银的需求都保持着强劲势头，未来银价也将受到较好支撑。
白银供给分析
2010年全球白银产量达到2.2万吨，新生白银是主要供给，拉美地区增产最快。从地区分布来看，拉美总产量为9000吨，居世界首位，相比2009年增加了3.5%；秘鲁是白银产量最多的国家，年产达4000吨，墨西哥、中国、澳大利亚和智利居后。
过去15年中，白银产量和需求量都在不断增加，但二者之间的缺口依然存在。与黄金的供给相比，回收的二手黄金占总供给的比重接近40%，而白银价格相对低廉，回收活动本身的成本可能超过二手白银的出售价格，所以近十年，80%以上的白银供给都是来自新生白银。然而值得投资者注意的是，全球最大经济体 ———美国的情况与之相反，通过下图可以看到，过去5年美国白银产量基本稳定，而回收再加工的白银数量大幅增加，2010年回收的白银总量较2006年增长了50%。随着白银价格的进一步上涨，回收白银将有利可图，更多的白银将被回收，届时供应量的增加会对银价构成一定冲击。
美国白银产量和回收量对比
黄金和白银比价关系
黄金和白银尽管同属贵金属范畴，但二者的比价长期处于波动状态。二者的历史比价表明，1盎司黄金可以兑换18盎司白银，也可以1盎司黄金兑换70盎司白银。历史比价最高峰值出现在1991年2月份，当时1盎司黄金可以兑换99盎司白银。历史比价最低值出现在1980年1月份，1盎司黄金仅能兑换16.9 盎司白银。
回顾金银比价关系，我们可以发现，最近三次的比价大幅波动中，第一次是亚洲金融风暴期间，当时大量海外资本涌入美国避险，美元因此大幅攀升，黄金价格受到抑制，而白银反而出现近70%的涨幅；第二次发生在2003年—2006年，全球经济正处于快速扩张中，大宗商品价格普遍上涨，白银价格受工业需求推动，涨幅达185%，而同价仅上涨65%；第三次是2008年金融危机期间，市场担忧全球经济就此陷入衰退局面，工业属性相对较强的白银跌幅较大，达到44%，而同期的黄金因避险功 能发挥作用仅下跌12%。综合以上三次金银比价大幅波动情况进行分析，白银的涨跌更多地受制于经济的扩张和收缩，而黄金因工业属性较弱，受此类因素影响较弱，则更多地反映保值抗通胀以及市场避险的属性。
黄金白银历史比价关系
交易市场和投资渠道
白银的交易背景和黄金类似，在全球范围内不间断地进行着24小时交易，主要交易场所包括伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港。最早的白银交易始于17世纪的伦敦，主要进行白银现货交易以及风险对冲的远期交易。伦敦是白银现货交易中心，而纽约COMEX是白银交易中心，并且随着交易规模的膨胀，对现货价格的影响力越来越大。伦敦现货白银每天有一次权威定价，作为市场交易的重要参考；在期货市场，美国金属公司Handy&；Harman每天中午会公布一次较为权威的交易价格。
近年来，白银制造加工的需求量远远超过产量，导致供应商的库存不断下降。白银除了满足工业需求，也具有流通和保值功能。2008年的金融危机使得各国央 行竞相贬值本国货币，而作为抵抗通胀的有效工具——黄金和白银，在此期间受到市场热烈追捧。相比黄金，白银的应用范围更为广泛，未来的价格增长潜力也更 大。
随着白银价格不断上涨，越来越多的国内投资者开始关注白银甚至参与市场交易。
实物白银是一种更为传统的投资方式，目前市场可选品种较多，标准也不统一，当发生回购或是转让时可能面临被迫折价的风险。投资者在选购时需要注意所选白银现货是否已经得到国家金银制品质量监督检验中心的认可。
白银价格的影响因素
影响银价走势的因素纷繁众多，如通胀、美元指数、金银比价关系、工业属性以及投资属性等。我们仅针对近几年银价节节攀高的重要原因加以分析。
当前全球主要发达经济体的经济复苏情况良莠不齐，美国受刺激政策的提振，无论就业率还是经济增长水平都表现良好，而区深陷债务危机困境，经济一蹶不振。一方面，随着刺激政策的逐步退出，强烈的通货膨胀预期和泛滥的流动性可能会引起全球货币体系的动荡，投资者对资产保值和 避险的需求将急剧升温，而白银的供需矛盾会进一步激化，从而推动银价的上涨。另一方面，随着刺激政策的奏效，经济复苏导致对白银的工业需求将进一步增加， 从而令我们更为看好白银的未来价格表现。
一、通货膨胀对银价的影响
白银价格和通货膨胀率对比
白银的保值属性虽不及黄金，但在当前通货膨胀的强烈预期下，白银已经受到市场重点关注。从历史价格走势来看，白银价格和通胀水平保持着较好的正相关性。2008年金融危机后，各个经济体先后向市场注入了大量的流动性，尤其新兴经济体的通货膨胀率明显上升，而且极有可能引发一轮全球性的通货膨胀，这从欧元 区4月份率先采取加息政策可以看出些端倪。我们认为，未来银价和通胀水平会保持较高正相关性，这也能很好地解释近期银价为何创出三十年以来的新高。
流动性泛滥是导致白银受到市场追捧的关键因素，2009年因各国央行联手救市，向全球资本市场注入巨量资金，受投资避险需求的影响，白银投资需求出现大幅增长。
近十年全球白银净投资需求（单位：吨）
二、白银ETF基金的崛起加剧了供需矛盾
2009年白银投资需求的增长主要归功于ETF和实物白银的投资，其中ETF对实物白银的持有增加了4000多吨，银币奖章的制造也达到了2400多吨。由于全球 流动性处于泛滥状态，未来白银ETF基金的投资需求仍将大幅增长。截至2011年3月15日，白银ETF基金持仓量达到近1.1万吨。随着白银ETF基金 持仓量的增加，这些基金的头寸变动对国际白银价格的影响正逐步加大。历史表明，银价和ETF持仓量保持着较好的正相关性。
银价与白银ETF持仓量的对比
白银与黄金一样拥有着抵御信用风险的硬通货属性，是一种投资安全边际较高的产品。近几年白银ETF的迅猛增长足以证明投资者对资产避险的强烈需求，这也有助于银价进一步上行。
通货膨胀预期、工业需求增加以及白银ETF的增长三大因素是支撑未来银价长期走强的基本保证。回顾2010年下半年以来国际银价走势，从中不难发现，银价自年初稍作调整后，以超过45度仰角的涨幅尝试挑战上世纪80年代初所创下的高点（50美元/盎司），最终达到49.75美元/盎司。随后银价在短期市场噪音干扰以及获利抛盘的共振效果下出现了快速大幅回调，从iShares Silver Trust4月19日以来白银持有量变化情况可以清晰看出，4月25日白银ETF持仓量达到了创纪录的1.4万吨，而在仅仅两周内持仓量下滑至1.02万 吨，下滑比例超过27%，同期国际白银价格更是下跌33%之多。因此我们认为，中短期银价的下跌风险已经基本释放，技术面显示下方重要支撑位在31美元/ 盎司，也即是今年年初的起点位置，更为悲观一些的话，年内低点26美元/盎司是银价极限回调位置。结合基本面进行分析，我们认为白银时代已经到来，去除通货膨胀因素，国际黄金价格早已创出新高，而同期白银价格仍远低于历史高位，未来的白银价格表现值得期待。
2011年年初以来国际银价走势（单位：美元/盎司）
iShares Silver Trust 白银持仓量变化
从以上分析可以看出，当前国际白银价格进入振荡回调时期，年内无论再次向上突破与否，其走势已经大大超出了投资者的预期。中东的紧张局势和日本核泄漏问 题的长期化处理令世界陷入了不稳定和动荡局面，货币衡量能力的日趋减弱也造成了白银价格的高速上涨。工业需求的迅猛增长和白银ETF的崛起令银价倾向于长期牛市。与此同时还应看到，当一种商品成为市场投资主流时，其价格运行趋势尽管受内在因素驱动不会随意改变，但价格波动之强是每一个投资者都必须重视的。
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