赢家输家：白银巨头的巅峰对决

2008 Australia 1 oz Lunar I - Rat 99.9% Silver

2011年05月  来源：中国证券网

　　对于后市，索罗斯认为白银已是“终极泡沫”，保尔森则称仍有上升空间，罗杰斯也属乐观派，表示有意买入更多白银

张愎

大宗商品的投资者从来未曾睡过安稳觉，而近期白银的飞流直下更是让白银多头遭遇到了一场31年来不曾有过的“噩梦”。

5月2日，国际白银价格从39.50美元/盎司的高点“跳崖”，到5月12日盘中的最低点32.50美元/盎司，其价格在短短的9个交易日中下跌了34.34％。其中，5月2日和5月11日的单日跌幅甚至达到8.79％和7.7％。而全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust （SLV） 净值两周之内也从47.42美元跌至37.07美元，累计跌幅达22％。

虽说白银是中小投资者的乐园，但其背后也会不时闪现一些大买家的身影。面对白银市场的风向骤变，前期赚得盆满钵满的对冲基金也不得不重新审视自己的白银头寸。

赢家与输家

乔治·索罗斯以及Passport资本公司对冲基金经理人约翰·伯班克（John Burbank）被认为是这次白银过山车行情中最大的赢家。据消息人士透露，索罗斯在过去一个月左右的时间里卖出了持有的大部分黄金和白银投资。向来看多白银牛市行情的伯班克则是在大跌之前及时获利了结。

索罗斯和伯班克的大举抛售行动加剧了市场的波动，同时一些反应不及时的对冲基金也因此而蒙受损失。

韦克斯福德资产（Wexford Capital）的掌舵者查尔斯·戴维森（Charles Davidson）可能就是其中的一个。目前他将58％的资金配置在大宗商品领域中，且持有大量的白银ETF基金头寸。

彭博数据显示，该基金在2010年底时所持有的iShare Silver Trust头寸为84.1万手。同时还持有20万份的白银看涨期权，目前还没有任何关于他抛售了这一部分资产的消息。以今年年初的银价计算，这些白银的头寸的价值大约为2500万美元，而4月底则上涨至3950万美元，而银价暴跌之后，这一部分价值已经蒸发掉1400万美元。

然而，戴维森还不是受损最严重的白银多头。据美国著名科技博客Business Insider的报道，iShares Silver Trust的大型对冲基金持有者还包括奇尔顿资产管理公司的掌舵者理查德·奇尔顿，执掌阿莱西亚研究基金的皮特·艾克勒，字母资产的合伙人、著名的长仓期权交易者杰森·艾德勒以及杜拉基资产管理公司创始人保罗·杜拉基。其中，奇尔顿持有3300万手，艾克勒持有480万手，艾德勒持有60万手。

与以上对冲基金经理人相比，加拿大最具知名度的对冲基金经理埃里克·斯普罗特（Eric Sprott）则相对幸运。

斯普罗特一直是持白银长期牛市观点的代表性人物，今年年初时就曾预计银价在今年内将涨至50美元左右。近日，当银价达到其目标价后，他进行了旨在出手白银转而投资白银矿业公司的一系列操作。

据称，斯普罗特4月中旬时共有95％的资金配置在大宗商品之上，其中持有iShare Silver Trust 26.2万手以及他自己成立的白银ETF基金Sprott Physical Silver Trust 160万手。然而，4月18日~4月25日间，他几乎清掉了所有的ETF头寸。

虽然这一举动让他规避了银价下跌风险，但其所增持的白银矿业公司也没能摆脱下跌的命运。他的第一大重仓股白银惠顿公司自5月2日至今下跌了15％左右。

白银不会被抛弃？

面对白银价格的暴跌，一些投资者纷纷忍痛斩仓。

iShare Silver Trust的持仓报告显示，目前净持仓量已经从4月底的11021.34吨，减少至10516.21吨，下滑了4.5％。值得注意的是，在5月6日当天，该ETF的净持仓量突然剧减521.80吨，而这一天白银价格触底反弹，但在这之后的5月11日，净持仓又突然增加了311吨，当天白银价格又以7.72％的跌幅收盘。

在遭到减持的同时，白银市场多空双方的激烈博弈显示出了对于贵金属的分歧，即使是对冲基金大佬们所持的观点也截然相反。

索罗斯从去年开始，就宣称黄金已是一个“终极泡沫”，而黄金的“兄弟”白银也不例外。虽然在去年年底时继续为贵金属建仓，但这一举动被认为是获利回吐。人们对于索罗斯看空金银的分析有两种截然不同的说法。一种是索罗斯认为今年年底前美联储将发出未来可能加息的信号，而加息往往会遏制通胀。而另一种则是认为，此前索罗斯持有金银是出于对通缩的担忧，而现在美国经济出现通缩的几率已经大为降低，因此也就没有必要再持有这么多贵金属头寸。

然而，无论是哪种说法都与约翰·保尔森的观点不同。保尔森认为仍然存在通胀风险，因此未来黄金和白银的价格仍有进一步上涨的空间。本周二，他在瑞银举办的一次全球金融服务论坛中表示，金银市场的羊群效应还没有形成。目前养老基金投资于黄金的钱仍是小部分。

据德国媒体报道，保尔森最近拿出10亿美元与德意志银行达成一项旨在推高黄金和石油价格的交易。

吉姆·罗杰斯对白银很乐观。他认为大跌不代表牛市结束，反而视为入市好机会，并表示有意买入更多白银。

而与索罗斯同时清空金银的伯班克对未来贵金属的观点则有些出乎意料。他5月9日在接受彭博新闻社采访时指出：“分析金银需要从两个方面来说，一个是短期，一个是长期。”他说他清空头寸的原因在于即将结束的量化宽松政策会令大宗商品价格受到利空的影响。但长期来说，美国和欧洲所采取的不负责任的货币和财政政策会令各主权国家的央行增持黄金与未来更可能增持白银。